购买这只股票并在您的商务旅行中卷土重来

美国运通
全球商务旅行为投资者提供了一个有吸引力的机会。 商务旅行的持续复苏. 作为分散市场的领导者,该公司拥有稳定的优质客户群和有助于增加旅行的有吸引力的商业模式。

正式名称 AmEx GBT
全球商旅集团
(股票代码:GBTG),合并后于5月31日在纽约证券交易所上市
阿波罗战略增长资本,
特殊目的收购公司 (SPAC) 赞助商
阿波罗全球管理
(APO)。 该股票目前的交易价格为 7.50 美元,低于 10 美元的 SPAC 发行价。

美国运通 (AXP) 拥有该公司 35% 的股份,
Expedia
(EXPE), 16%。 2014年,美国运通将一半出售给了由旅游投资公司Certares牵头的一个集团。 AmEx GBT 保留在 2033 年之前使用美国运通名称的权利。

商务旅行从大流行中恢复的速度很慢,但正在加速。 据该公司称,在 4 月的最后三周,酒店、航班等的交易量从第一季度的 46% 增加到 2019 年水平的 72%。 在大流行期间,旅行每年增加 4%。

AmEx GBT 的市值约为 33 亿美元,基于 4.51 亿股。 但是,公开流动性只有400万股,交易不稳定。 它还拥有约 3900 万份认股权证 (GBTG/WS),期限为 5 年,行使价为 11.50 美元,交易价格约为 1.25 美元。

关键数据
最新价格 7.68 美元
市场价值 (账单) 3.5 美元
公开股票 (小麦) 451
当前库存变化 (小麦) 4.1
2022E 收入 (账单) 1.75 美元
2022E EBITDA (小麦) 80 美元
2023 年收入 (账单) 2.40 美元
2023E EBITDA (小麦) 527 美元
钥匙扣 美国运通、Expedia、Sertar

E=估计

资料来源:公司报告; 事实集

反映当前投资者对 SPAC 的厌恶,AmEx GBT 仅从 SPAC 筹集了 4200 万美元(超过 8 亿美元持股的一部分),支付了超过 2 亿美元的交易费用和股票。
阿波罗.
当出售给一组投资者的超过 3 亿美元的股票在一两个月内可以自由交易时,流动性将会改善。 公司可以出售其股票以增加流动性。 没有分析师与该公司打交道以反映流通量稀薄的情况。

GBTG 为企业客户提供综合差旅管理平台。 它由安排旅行服务的客户支付,并从旅行提供商处收到付款。 客户群包括:
微软
(微软),
通用汽车
(通用汽车)和
高盛集团
(GS)。

在 5 月份报告第一季度亏损时,该公司将 2022 年的收入预测从 1.5 亿美元上调至 17.5 亿美元。 到 2023 年,预计收入将达到 24 亿美元。 预计 2022 年息税折旧前利润 (Ebitda) 约为 8000 万美元,到 2023 年将增至 5.27 亿美元,与 2019 年的水平保持一致。

Ebitda 对 2023 年的估计将是保守的,因为它在 COVID 之前的基础上每年节省了 2.35 亿美元的成本,并有望通过收购去年从 Expedia 购买的数字旅游平台 Egencia 产生超过 1 亿美元的协同效应。 . 年。

2023 年 Ebitda 估计假设商务旅行为 2019 年水平的 72%。 按 100% 计算,到 2023 年,Ebitda 预测可能超过 8 亿美元。 美国运通 GBT 拒绝置评。

美国运通 GBT 的估值是 2023 年预计 Ebitda 的 7.5 倍,企业价值为 40 亿美元。 对于这个市场领导者来说似乎是合理的。

写作 安德鲁·巴里 andrew.bary@barrons.com

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